Разбогатеем ли на народных ОФЗ?

Слухи о том, что Минфин готовится к выпуску облигаций федерального займа (ОФЗ-н), появились еще в начале года, а с февраля и само министерство с определенной периодичностью проливало свет на некоторые детали и инструменты новых ОФЗ, готовящихся выйти в свет в середине весны.

Изначально выпуск планировался на 18 апреля, но, как у нас это часто бывает, бюрократические процедуры выступили в роли тормозного башмака и отодвинули возможности старта на 26 апреля. За это время Минфин окончательно определился с параметрами дебютного выпуска народных ОФЗ, весьма существенный интерес к которым возник не только со стороны рыночных игроков и агентов, но и у части населения.

Силуановская контора не решилась на изначально сверхдоходную купонную ставку, фактически уравняв первый купон с процентом по банковским депозитам в крупнейших банках страны – 7,5%, но при этом наделила каждый последующий купон ростом к предыдущему в размере 0,5%. Проще говоря, к шестому купону доходность по народным ОФЗ-н будет составлять 10,5% годовых.

Это много или мало? Это выгодно или нет?

Если начать приобретать облигации в ближайшее время, то доходность к погашению составит примерно 9% годовых, причем я не беру тут в расчет некоторые возможные комиссионные вычеты в качестве агентского вознаграждения. Если же учитывать банковскую комиссию, то она будет варьироваться от 0,5 до 1,5% в зависимости от суммы покупки облигаций. Получается, что доходность по ОФЗ вряд ли превысит максимальную ставку в том же Сбербанке даже на 1,5%, да и сам вкладчик сейчас куда грамотнее в финансовом плане, нежели ранее, и точно предпочтет определенную диверсификацию своих вложений. Для народных ОФЗ-н это означает, что интерес к ним будет весьма далек от ожидаемого Силуановым и его Минфином.

Во-первых, потому, что есть и другие банки, предлагающие более высокие доходы по рублевым депозитам, что фактически сразу же нивелирует заявленную Минфином привлекательную сверхдоходность по ОФЗ-н.

Во-вторых, "реклама" тому, что "государство гарантирует возврат всех вложенных средств в любой момент времени по первому требованию инвестора, поскольку ОФЗ-н являются долгом российского правительства", не является каким-либо серьезным аргументом, способным склонить чашу весов в свою сторону, поскольку и банковские депозиты до 1,4 млн рублей страхуются. Будет ли народ покупать облигации на суммы свыше 1,4 млн рублей? Сомневаюсь, что под народными подушками и матрасами в сложившейся экономической ситуации прохлаждаются такие суммы.

В-третьих, рыночная ситуация явно не пророчит рублю, раздутому спекулятивными процессами, дальнейшее укрепление – имеются большие риски ослабления "деревянного" по отношению к американской валюте. С учетом таких совсем не беспочвенных опасений, у населения вряд ли возникнет живой и неподдельный интерес к вложению нажитого непосильным трудом в ОФЗ-н до середины весны 2020 года. Предположим, рынок дрогнул и держатель решил предъявить облигацию назад ранее, чем через год. Это означает, что ему будет возвращена только сумма, выплаченная за саму облигацию, – никакого купонного дохода, да еще и понадобится заплатить комиссию банку.

В-четвертых, не следует забывать, что Центробанк имеет четкий курс на снижение ключевой ставки для восстановления экономической активности, замедление которой вызвано чрезмерным укреплением рубля. При этом в ЦБ уже неоднократно намекали на наличие возможности нового снижения ключевой ставки во II-III кварталах текущего года. Возможно, такое решение центрального регулятора не очень-то и ослабит рубль по отношению к "зеленому", а вот подтолкнуть инфляцию к большему, чем сейчас значению, вполне способно. Отсюда получается, что реальная доходность ОФЗ-н к 2020 году может быть вполне перекрыта порцией "любимой и родной" инфляции.

В-пятых, ОФЗ-н не имеет возможности к обращению на вторичном рынке, включая заключение сделок с облигациями между самими агентами, а также по поручению и в интересах владельцев. Формально это означает, что Минфин выступает в роли героического защитника граждан, оберегающего их от потенциальных спекуляций с ОФЗ-н. Но на деле это значит, что банально со стороны самого министерства отсутствует должная вера в стабильность нашего финансового рынка. Есть опасения тому, что "народные бумаги" изрядно обесценятся? Иначе почему бы не наделить потенциальных держателей народных ОФЗ-н, способных решиться на трехгодичный вклад, бОльшими гарантиями? Например, защитить ОФЗ-н от инфляции или открыть опцию свободной торговли ими.

В-шестых, минфиновскую попытку привлечь народные деньги через механизм облигаций в буквальном смысле стоит воспринимать как запоздалую идею. И вот почему. Большая часть населения России, согласно последним опросам и исследованиям, проводимым как организациями банковской сферы, так и независимыми аналитическими центрами, не имеет сбережений и тратит накопленное ранее. При этом количество населения, не имеющего вообще никаких накоплений в банках, растёт и приближается к 60%. Банки не интересны жителям России? Нет, просто люди объективно обеднели за последнюю пару-тройку лет. Если бы банки владели бы иной информацией, то вряд ли бы соглашались на рефинансирование кредитов, а сам объем потребительского кредитования не сжался бы еще на 6-7% за 2016 год. Да, на банковских депозитах всё еще имеются некие средства населения, но зачем устраивать их банальный переток с банковских вкладов в долговые бумаги? Если бы привлекались "матрасно-подушечные" сбережения населения – дело другое. На деле же имеем иную картину, что А. Островский сразу вспомнился: "Переливать из пустого в порожнее, считать это службой и получать отличия – я не согласен".

В-седьмых, подмоченная репутация государства перед своими же гражданами. Россия, начиная с лихих 90-х, имеет самую богатую историю по части трио "граждане – деньги – государство". А результатом каждого из таких финансовых "взаимоотношений" являлся откровенный грабеж населения. Преувеличиваю? Думаю, что нет. Достаточно вспомнить денежную реформу 1991 года с обменом 50-рублевых и 100-рублевых купюр в течение трех дней на сумму не более 1000 рублей, а сумма ежемесячного снятия со счетов была ограничена 500 рублями. А изъятие депозитов граждан в Сбербанке для покрытия дефицита госбюджета СССР? Если сейчас проводить некие сводные параллели, то на сегодняшний день сумма подобного изъятия равнялась бы порядка 30 трлн рублей! Наш Минфин выплатить подобную сумму просто не смог бы, не смогли и тогда. Затем были бумаги-десятилетки ЦБ, по которым выплачивались 60% дохода, когда инфляция была такой безумной, что даже 1000% годовых превращали вложения в пшик. В 1998 году нам тоже предрекали рост, а "славные" ельцинские три слова "девальвации не будет" продержались ровно три дня, после чего доллар вырос к рублю в пять раз. Про многочисленные аферы с изъятием пенсионных накоплений граждан в те времена лучше вообще промолчать, что называется "не будить зверя".

Сейчас, конечно, сравнивать и отождествлять возможности и ответственность государства того периода и наших дней было бы не только не справедливо, но и совсем не серьезно. Да я и не собираюсь. Лишь хочу сказать, что "шрамы", они ведь остаются навсегда. Поэтому вряд ли стоит ожидать, что население поспешит за ОФЗ-н в надеждах, что родное государство не только не облапошит вновь, но и доходом большим порадует.

В-восьмых, выплаты крупнейших компаний страны по внешним долгам, по оценке ЦБ РФ, к середине лета составят порядка 5,7 млрд долларов и в третьем квартале вырастут еще на 4 млрд долларов. Это означает, что компании вновь начнут скупать валюту на внутреннем рынке, аналогично ситуации начала 2015 года, ведь санкции по отношению к России никто не отменял. Это определяет сегодняшний российский валютный рынок скорее как тонкий и слабый, чем устойчивый и сильный, способный противостоять переменчивым внешним условиям и всем возможным вытекающим последствиям.

В-девятых, предлагаемый инструмент ОФЗ-н явно интересен Минфину по причине сложностей с исполнением бюджета. В то же время выпуск объемом в 15 млн облигаций при номинальной стоимости в тысячу рублей за облигацию не сильно-то и помогут латанию дыр казны. Скорее всего, несмотря на всю браваду силуановской конторы относительно народных облигаций, выпуск ОФЗ-н скорее является неким "прощупыванием" рыночной "почвы" и народных настроений, а в самом министерстве массового спроса на эти бумаги, похоже, тоже не ожидали и не ожидают.

За первый день продаж ОФЗ-н было подано заявок на общую сумму в 1,6 млрд рублей, при общем имеющемся объеме в 15 млрд рублей.

Можно ли оценивать такой старт продаж как успешный на фоне весьма ограниченного "тиража" самих облигаций? Я думаю, что пока можно лишь судить о том, что небывалого ажиотажа народные облигации не вызвали.

Львиная доля всех поступивших заявок ожидаемо от жителей Москвы и Санкт-Петербурга – более 35%, а вот региональный спрос весьма скромный и варьируется от 1 до 3,5% в зависимости от субъекта федерации.

Поверит ли население в новый инструмент, невзирая на все риски и подводные камни? Это во многом будет зависеть и от банковской активности в продвижении этого продукта россиянам, а качество таких стараний будет видно уже совсем скоро. Хотелось бы в этот раз надеяться, что Минфину наконец-то удастся реабилитироваться в глазах россиян за предыдущие исторические огрехи.